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1.大概率:今年类似05年19年和05年都是熊末牛初的转换年。我们《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略》指出1990年以来,A股已经经历五轮“牛市-熊市-震荡市”周期交替,这轮调整从15/6/12高点5178点以来至今最大跌幅53%,截至目前已持续约44个月,指数跌幅与持续时间都已经与前4轮调整阶段相近,市场处于第五轮周期的底部区域。长一点视角看,从2016年1月底上证综指2638点以来,市场再次进入中长期圆弧底阶段,这轮市场反复筑底特征更像2002-05年,最大的相似之处是基本面呈W型波动,股市需待基本面底部夯实,所以指数形态也呈现W型。其中2016-17年类似2003-04年,均是盈利改善带来的结构性行情,2002年至04年上半年经济增速持续回升,全部A股净利润增速从02Q2的-17%最高升至04Q2的47%,同期ROE(TTM)从4.1%升至8.8%,期间股市出现中级反弹,03-04年出现钢铁、石化、汽车、电力、 银行为代表的五朵金花行情。2016-17年GDP同比增速从16Q2的6.7%升至17Q4的6.8%,全部A股净利润增速从16Q2的-4%最高升至17Q3的18.2%,同期ROE(TTM)从9.4%升至10.3%,期间以上证50为代表的蓝筹股表现突出。2018年以来类似2004年2季度后,盈利进入二次探底的过程,市场开始回落构筑W型右侧底。我们前期报告《借鉴历史:政策底》市场底》业绩底-20181028》中曾分析过,历史大底都很复杂,政策底领先市场底领先业绩底。19年跟05年很像,均是政策推动流动性改善,基本面还在下行,市场底的确认信号是5大基本面领先指标出现部分企稳,目前仍待跟踪确认。

银华抗通胀主题成立以来亏损-52.50%,从自然年度来看,成立9年以来有仅1年实现盈利,有3个自然年度亏损幅度超过10%,其中2011年亏损高达14.91%,2014年高达25%,2015年高达26%。从季度涨幅来看,银华抗通胀主题业绩非常不稳定,36个季度中有8个季度涨跌幅超过10%,2015年季度亏损高达20%。

在资本市场,投资者的嗅觉并不迟钝。部分云办公概念成分股表现异常活跃。正经社发现,自2月3日以来,云办公概念累计涨幅40.58%,最高价格达到1403.12元,其中,随着云办公概念不断走高,有才天下猎聘、金山软件自2020年以来分别涨逾20%、40%。

欧洲数据乏善可陈。法国11月工业生产降幅大于预期,瑞典民间生产数据则基本持平。欧元兑美元一度跌破1.15关口,刷新日内低点至1.1485。在贸易方面,中国和美国举行的贸易谈判,提振了油价和更广泛的情绪。总的来说,投资者仍持观望态度,他们在等待中美贸易谈判,美国政府关门和英国脱欧这三个关键问题的最终结局。

消费者第一并不只是在配送速度上的保障,更不是引导用户涌入排队时间悠长的餐厅,这些销售导向的行为都是团购大战和外卖补贴战场的悲剧。不可否认,美团是战役的受益者之一,而今在体验为王的时代,美团不自己介入线下业态的状态也被打破,如何应对一手资本一手用户的选择题呢?

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